Вроссиі не зареєстроване жодного хедж-фонда.Однако об'єм вкладень російських інвесторів в зарубіжні експерти оцінюють в декілька мільярдів доларів.
Темпироста російського фондового ринку знижуються. Індекс РТС за 2005 рік виріс на83%, в 2006-му - на 70% і лише на 14% - за десять місяців 2007 року. Більшість Піфов, що використовують стратегиідолгосрочного інвестування, вже не демонструють таких високих показателейдоходності, як в минулі роки. Середня прибутковість відкритих Піфов акцій на кінець 2005 року складала 56,34%, в конце2006 роки - 46,02%, а за десять місяців цього року - 5,65%.
«Це нормальниєперемени: пройшов період гіперзростання россий¬ского ринку, на нім зіграли, але тепер потрібні інші, технологічніші інструменти, які дозволяють заробляти на ринку, дажєєслі він росте не так інтенсивно, стоїть або падає», - пояснює председательсовета директорів RAF Group Михайло Бідний. За його словами, інвесторам стають інтересниальтернатівниє інструменти, які можуть показувати стабільну прибутковість втеченіє тривалого часу і не сильно залежать від коливань, темпів ростафондового ринку.
Таким інструментом якраз є хедж-фонды,средняя прибутковість яких, після статистика Hedge Fund Research(HFR), з початку 2005 року на 1 жовтня 2007 року склала 15,2% річних.
.
Впоследнєє час російські інвестори стали обертати увагу на хедж-фонди з кількох причин. Крім всього іншого, хедж-фонди привертають своєю непрозорістю для нашихналогових органів, оскільки в основній масі знаходяться в офшорах.Тому наглядовим відомствам дуже складно визначити, який дохід реально билполучен.
РОСІЯН ЦІКАВИТЬ ДОХІД
Оросте популярності хедж-фондов говорять темпиувеліченія їх активів: за даними HFR, в другому кварталі 2007 року вони достигли1,75 трлн дол., а з 2006 року виросли на 22%. Але нестоїт думати, що найближчим часом інвестори понесуть гроші з Піфов і депозитів в хедж-фонди. Ізсравнітельного графіка залучення активів хедж-фондові Піфов видно, що їх криві корелюють. «Це говорить про те, що навіть кваліфіковані інвестори під час зростання ринкавкладивают гроша і в Піфи, і в хедж-фонды,а під час падіння - виводять з обох типів фондів», - упевнений віце-презідентуправляющей компанії «ДВС Інвестмент» Алексейбольшаков.
За його словами, це викликано тим, що під час несподіваних криз наринке більшість хедж-фондов все ж таки падають. Але когдасніженіє більш-менш очікувано, вони не «просідають».
.
Якщо порівнювати динаміку індексу усесвітнього фондовогоринка MSCI World (MXWD) і композитного індексадоходності хедж-фондов HedgeFund Research Index (HF RXGLE), помітно, що, наприклад, у времяавгустовського падіння хедж-фонди в цілому впали так жесильно, як акції, - приблизно на 8%. Але до падіння в останні тижні октябряхеджі були готові і росли всупереч падінню ринку акцій.
Несмотряна те що більшість хедж-фондоворієнтіровано на стабільний середній дохід з невеликою волатильностью,многие крупні російські інвестори, що мабуть начулися об головокружітельнихуспехах Джорджа Сороса, цікавляться виключно високодоходними хедж-фондамі з ризикованою стратегією, наприклад макроінвестування. «Майже всі клієнти, які обращаютсяк нам за консультацією по хедж-фондам, чекають более50% доходу в рік, при цьому їх мало цікавлять ризик і волатільность», - розповідає директор UFG Family office Оксана Кучура.
По єєсловам, це викликано тим, що більшість российськіхинвесторов поки знаходяться в періоді генерування грошей - тобто простохотят запрацювати на хедж-фондах, у той час какзападний інвестор зазвичай прагне в першу чергу зберегти заощадження.
.
Крометого, за кордоном основні клієнти хедж-фондов - етоне приватні, а інституційні інвестори, яких цікавить умереннаястабільная прибутковість, наприклад 10-13%, а не «сезонні» зльоти і падіння. Всвоєм недавньому звіті провідні західні експерти змалювали шляхи развітіябізнеса по управлінню активами в перспективі 5-10 років. «Одна з трьох ключевихпозіций, на яку звертатимуть увагу інвестори, - перевага стабільній прибутковості за будь-яких ринкових умов», - сообщаєталексей битих Шляхів.
Предложеніякупіть ризиковані «хеджі» російським інвесторам поступають регулярно. «Мені нераз пропонували стати пайовиком хедж-фонда, которийінвестіруєт в китайський індекс», - розповідає менеджер однієї з российськіхуправляющих компаній. За його словами, цей фонд реально може заробити 400% заполгода, але при волатільності 600%.
НЕПРОЗОРИЙ БІЗНЕС
Експертине рекомендують вкладатися в такі «сверхдоходные»фонды, оскільки адекватно оцінити ризики, враховуючи інформаційну закрытость«хеджей», дуже складно навіть кваліфікованим інвесторам. Як відомо, у хедж-фондов немає строгих правил звітності, і більшість ізніх зареєстровані в офшорних юрисдикціях (Кайманови острови, Бермуди, Багами, Андорра.). Із-за етогопрозрачность інвестицій значно знижується. Інформаційна закритостьхарактерна для хедж-фондов і із-за специфіки їх роботи. «Будь-який керівник прагне зберегти в таємниці від всіх інформацію про планіруємихсделках, оскільки якщо про це дізнаються конкуренти - пішипропало», - запевняє Михайло Бідний.
За його словами, вомногом завдяки такій секретності хедж-фонди ізарабативают на ринку. А інвестор просто не може дізнатися, куди іменновкладивают його гроша. Загальний опис структури портфеля, показники волатільності, прибутковості, кореляції, стандартною девіациі- подаруй, максимум того, що можуть розповісти керівники.
.
Внепрозрачності криється причина і основних операційних ризиків хедж-фондов: ризик недобросовісного управління, ізмененієінвестіционного стилю без повідомлення інвестора. Через специфіку роботи хедж-фондов, більшості з них властиві і такі мінуси, як обмежена ліквідність (зазвичай по¬квартальнаяили річна), надмірний об'єм боргового фінансування (хедж-фондичасто використовують досить великою leverage),ограниченная місткість використаної стратегії (стратегія, яка будетпріносить дохід при активах в 100 млндолл., може виявитися збитковою при мільярді).
Учитиваяеті недоліки, експерти рекомендують інвесторам використовувати мультистратегии або просто інвестувати до фондів хедж-фондов (ФХФ). У ФХФ турбота про диверсифікацію портфеля іхеджірованії перекладається на керівників. «Об'єднання різних стратегийзначительно знижує ризики і дозволяє формувати портфелі, менш подверженниєріську втрат», - говорить віце-президент УК «Ренесанс Управління Инвестициями»Павел Дбайливою.
Наприклад, ФХФ одній з ведучих міжнародних управляющихкомпаній, представленою на російському ринку, спокійно пережив августовськійкрізіс, оскільки один з фондів в портфелі, що інвестував у високоризиковані іпотечні папери, показав -23%, а інший, який користувався стратегією технічного аналізу, - +30%.
.
ЛЖЕФОНДИ
Есліотчетная інформація про фонд не є публічною, цілком можливо, що етонекоє подібність Family Officeдля декількох основних бенефіціарів, частка яких може составлятьзначительную частина чистих активів фонду. «Якщо ці пайовики раптом вирішать вивестісвої активи з фонду, то залежно від розміру засобів онможет, що залишилися у фонді, бути розформований», - пояснює Павло Дбайливою.
«Чтобисоздать хедж фонд на Кайманах, потрібно всього два тижні часу плюс мілліондолларов для первинного внеску», - говорить менеджер однієї з управляющихкомпаній. За його словами, в Росії немало хедж-фондов,которые створюються олігархами або невеликими об'єднаннями «для себе». Недавнона одній з конференцій, по¬священной западнимінвестіционним фондам, будівельники обговорювали з керівниками з Кіпру і Кайманових островів, як би так створити хедж-фонд в офшорі, щоб він інвестував в їх активи, а основнимібенефіциарамі цього фонду були б самі власники цих активів. Такі хедж-фонди багато менеджерів не стали б включати в портфельсвоєго ФХФ. Важливо не щоб хедж-фонд мав 100 млн. дол.
у управлінні, а чтобиїмел 100 рахунків по мільйону. Ідеальний варіант, якщо у кожного пайовика небільше 5% акцій фонду.
.
Ктому ж на ринку з'явилися фонди, які скоріше є Піфи або ОФБУ, що використовують, наприклад, короткі позиції, інвестиції в іноземні активи і навіть стратегію хеджування, але при етомкомпанії позиціонують їх як хедж-фонди - в основномпотому, що слово стало модним. «Але, як правило, за допомогою похідних ікоротких позицій звичайні фонди тільки підвищують ризик інвестицій, а нехеджіруются», - упевнений Михайло Бідний. За його словами, хеджування взагалі суперечить основній ідеї ХФ - витягувати прибуток зовні завісимостіот кон'юнктура на фінансових ринках.
Управляющиеуверяют, що чіткого визначення хедж-фонда немає, тому, в принципі, будь-який інструмент, що використовує в своєму портфелі деривату або короткі позиції, може називатися хедж-фондом. Крім того, зараз деякі зарубіжні Піфи починають використовувати стратегії, характерні дляхеджей. «Наприклад, модну на Заході стратегію «130/30» тепер іспользуютнекоториє Піфи. Коли керівник вважає, що акциібудут рости, бере на 30% leverage, якщо ж вважає, що ринок падатиме, йде на 30% «в шортів», -рассказывает Олексій Большаков.
За його словами, на міжнародному ринку вже естьнеськолько десятків подібних mutual funds, але в серпні 2007 року вони спрацювали не так добре, як від них чекали, - показали прибутковість трохи вище звичайних, які йшли только«в лонг». Фонди облігацій з тією ж інвестіционнойідєєй «130/30» спрацювали краще за аналоги, які використовували классичеськуюстратегию long only.
.
Уоблігационних Піфов болєєпопулярна стратегія total return.Ее мета - хеджуючи ризики за рахунок використання деривативов,показывать позитивну прибутковість трохи вище за депозит прімінімальной волатільності портфеля. Так, ПІФ «DWS Total return funds»за останні 12 місяців показав прибутковість 5,5%годовых при волатільності 1,4%.
ЯК ІНВЕСТУЮТЬ РОСІЙСЬКІ ХЕДЖ-ФОНДИ
Портфельмультістратегичного фонду - RimGlobal Absolute, которимуправляєт компанія «Ренесанс Управління інвестиціями», складається з 25-30 хедж-фондов різних стратегій: глобальне макроінвестування, подієві стратегії, некоториєстратегиі відносної вартості. «Це досить, щоб діверсифіцироватьпортфель, але не розмити прибутковість», - відзначає Павло Дбайливою.За його словами, фонд повинен стабільно показувати прибутковість 8-10% в теченієполного терміну інвестування 3-5 років, з цільовою волатільностью не більше 5%.
Большиєїзмененія портфель ФХФ зазнає досить рідко (не частіше за один раз вмесяц), проте із-за серпневої кризи менеджери RimGlobal Absolute посчиталінеобходімим понизити на декілька відсотків частку хедж-фондовсо стратегією статистичного арбітражу, на доходностікоторих іпотечна криза відбилася особливо негативно. «Разом з цим билаувелічена частка хедж-фондов з кредитними стратегіями», - пояснює Павло Дбайливою. За його словами, саме ця заміна в сентябрепозволіла показати Rim GlobalAbsolute прибутковість в 1%. Аналогічні переменипроїзошлі і в портфелі іншого фонду «Ренесансу» - AltEdgeDiversified Fund SPC.
Фондявляєтся ризикованішим, оскільки в нім використовується кредитне плече 1\3. Засчет цього його цільова прибутковість вища: 11-13% річних.
.
ПОРТФЕЛЬФХФ DB Global Masters Fund Ltd. УК «ДВС Інвестмент» складається з 16 різних хежд-фондів.Судя за інформацією, розміщеною на Bloomberg, средняядоходность фонду за останні п'ять років склала 11,6% річних при волатільності менше 4% і щомісячній ліквідності. Фондімєєт невелику кореляцію з індексом акцій (0,36), негативну - з бондамі(-0,03).
Ууправляющих хедж-фонда RAF Group(компанія RAF Group) інші принципи діверсифікациіпортфеля. «Фонд отримує дохід від зміни співвідношень цін на однородниєактіви на різних фондових майданчиках, і які країни в цьому беруть участь -абсолютно не важливе», - запевняє Михайло Бідний. Однакосейчас фонд інвестує 90% в російські активи. Але це обумовлено тим, чтозавісимость прибутковості від ризику на нашому ринку була не такою пропорційною, як на Заході. Тобто були операції мінімально ринково ризиковані, коториєдавалі непогану рентабельність.
Але в найближчі рік-два портфель фонду будетпереорієнтірован на захід, оскільки пропорції прибутковості і ризику у российськогоринка стають схожими на пропорції західного. При цьому ліквідність увторого вища, упевнений Михайло Бідний.
.
Хедж-фондRAF Group працює по стратегії процентногоарбітража: всі активи перекриті похідними. Керівники використовують и«синтетические» похідні. «Якщо немає ф'ючерсів по бондам, ми використовуємо понім короткі продажі, які і служать ф'ючерсами», - відзначає пан Бідний. За його словами, вибір інструментів залежить отриночной кон'юнктура. Наприклад, із-за кризи ліквідності на россий¬ском ринку у вересні-жовтні 2007 року керівники хедж-фонда RAF Group проводіліоперациі зворотного РЕПО на облігаціях і акціях. «За рахунок їх ми отримали доход40% річних на дисконт», - розповідає пан Бідний. Вдало пройшли і операції з акціями «Газпрому» і Лукойлу.
«За рахунок того, чтобумаги «Газпрому», куплені «в лонг» виросло більше, ніж акції Лукойлу, продані «в шорт»,управляющие отримали непоганий дохід. Але, за словами Михайла Бидного,даже якби папери обох компаній впали в ціні, за рахунок хеджування в «шорте» втрати все одно були б мінімальними. Такаястратегия, побудована на технічній диспропорції, дозволяє без ризику потеріосновного капіталу брати кредитні плечі до співвідношення 1\10, що подтверждаюті показники прибутковості фонду, яка за останні вісім років не опуськаласьніже 15% річних і зараз складають 25%.
.
ХЕДЖ-ФОНДИ ЙДУТЬ В РІТЕЙЛ
Российськійінвестор може стати пайовиком або акціонером будь-якого хедж-фонда(в світі їх близько 10 тис. ), використовуючи, наприклад, офшорниєструктури. Жодна російська УК згідно із законом не має права продавати хедж-фонд(цим займаються дочірні або партнерські компанії, як правило, зареєстровані в офшорах), зате може оказиватьконсультациі по їх вибору. Цього цілком достатньо, щоб привертати российськіхинвесторов, для яких хедж-фонди стають всеболєє доступними. Поріг входу в більшість хедж-фондов- від 100 тис. дол. При цьому російські компанії прагнуть привернути інвесторові з меншими доходами.
Наприклад, фонд OtkritieHedge Fund (ФК «Відкриття»),зарегистрированный в серпні 2007 року в Андоррі, взагалі орієнтований нарознічний ринок: для інвестицій в нього не обов'язково відкривати рахунки віностранних банках - є можливість перевести день¬гичерез банк «Відкриття», а мінімальний поріг входу - всього 10 тис. дол. Можливі, тому деякі керівники називають цей фонд «несправжнім» хедж-фондом. Проте, за словами директора проекту ФХ«Открытие» Марії Ревськой, робити які-небудь виводисейчас передчасно: фонд ще не набрав достатньої кількості активів, невишел на планований портфель і прибутковість, не використовує деривату.
Поки можна сказати тільки те, що фонд інвестуватиме переважно вроссийськіє активи. З серпня прибутковість фонду OtkritieHedge Fund склала 2,6%. При цьому його цільова прибутковість - 20% річних.
.
0 Відгуків на “Популярність хедж-фондов російських інвесткомпаній росте”
Залишити відгук