Їх закритість і «тиха» присутність в місцях крахів фінансових надій давно стали приводом для підозр. На початку липня услід за Федеральною службою страхового нагляду діяльністю найбільш відомого в Росії групи хедж-фондов Thor United зацікавилася і Генпрокуратура Росії. Спробуємо розібратися в тому, що існує навколо хедж-фондов нагромадженні неприємних чуток.
Хто побудував «огорожу»?
Під словом «хедж» (від англійського hedge - «огорожа») у фінансовому світі подразумеваєтся транзакція, яка зменшує ризик проведених інвестицій. Саме хеджування було відоме задовго до того моменту, коли в 1949 році А.У. Джонсон створив в США перший хедж-фонд. Його засновник використовував поєднання двох інвестиційних прийомів - коротких продажів і льоверіджа. Короткий продаж полягає в тому, що який-небудь цінний папір береться у позику і продається з тим розрахунком, що її можна буде купити на ринку за нижчою ціною до того, як наступить термін повернення її кредиторові. А льоверідж - це практика використання позикових засобів з високим показником відношення довга до власного капіталу.
Джонсон відкривав довгі позиції по тих акціях, які вважав недооціненими, а короткі - по переоцінених. Таким чином інвестиційний портфель відразу страхувався на два варіанти розвитку ринку: довга позиція вигравала, коли ринок йшов на підйом, а короткі позиції страхували від «ведмедячих» часів.
Вражаючі результати
Хедж-фонди стали користуватися особливим успіхом, починаючи з 1986 р., коли діяльність Tiger Fund і його офшорного контрагента Jaguar Fund викликала масу сприятливих відгуків в діловій пресі. Ці два фонди добилися високого прибутку в 1985 р. завдяки тій, що практикувалася ними «глобальній макро-грі». За період з 1988 по 2004 роки хедж-фонди показали найвищу прибутковість - 17,3%, найнижчий ринковий ризик - 9,1% і найвищий професіоналізм в коефіцієнті Шарпа - 1,6. У пайових фондів, наприклад, ці показники за аналогічний період склали 10%, 15,7% і 0,6 відповідно.
Піраміди не буде
За оцінкою компанії HedgeFund Intelligence на травень 2007 року в управлінні глобальних хедж-фондов знаходилися активи на суму $2,3 трлн. Сьогодні в світі діє більше 9 тисяч хедж-фондов, а щорічна притока фінансових коштів в хедж-індустрію складає близько 100 млрд доларів. Надмірна притока засобів - це чинник, який в 2004 сильно підкосив прибутковість цього виду фондів. Вся річ у тому, що багато стратегій, вживані хедж-фондамі не масштабовані, і те, що вдається досягти з мільйоном вже не працює з мільярдом.
Тому, коли їх в інтернетівських форумах порівнюють з фінансовими пірамідами, це виглядає щонайменше не справедливо - більшість хедж-фондов закриті для розширення числа учасників.
З юридичної точки зору, а в основному їх діяльність орієнтується на американське законодавство, ці фонди є приватним інвестиційним партнерством, що не підпадає під дії Закону про інвестиційні компанії США 1940 р., що вимагає дотримання регулюючого режиму, і Закону про цінні папери 1933 р., що зобов'язує інвестиційні фонди реєструватися в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). У хедж-фонде існують два види партнерів: Загальний Партнер і Обмежений Партнер. Загальний Партнер - це особа, яка починає хедж-фонд. Воно ж веде всю щоденну діяльність фонду, що діє.
Обмежені Партнери беруть участь своїм капіталом, але не беруть участі в торгівлі і щоденній діяльності фонду.
Чинник стабільності або дестройери?
По тих жахах, якими в світі міфологизіруєтся уявлення про хедж-фондах, складається образ таких зубастих лангольеров з однойменного фільму по Стівену Кингу, які поїдають тканину матерії, коли сьогоднішній день стає минулим.
Причому треба визнати, що частка істини в цих побоюваннях присутня. Пригадаємо хоч би кризу з найзнаменитішим в світі хедж-фондом LTCM (Long-Term Capital Management) в 1998 році, коли, розташовуючи всього $ 4,8 млрд. власного капіталу, фонд мав на балансі відкритих позицій на $ 120 млрд. і управляв забалансовим портфелем похідних контрактів, номінальний об'єм якого досягав $ 1,3 трлн.
І, коли цей фонд забалансував на межі банкрутства, в справу довелося вступати державним структурам США, які створили консорціум з 14 американських банків для кредитування LTCM, щоб фонд зміг закрити свої позиції, не обрушивши за собою всю світову економіку.
В той же час в спеціальному дослідженні МВФ, присвяченому діяльності хедж-фондов, мовиться, що з причини малодоступності інформації на цю тему складно затверджувати як те, що хедж-фонди є чинником що дестабілізує ринки, так і зворотне. Хоча з цим висловом навряд чи погодяться фінансисти азіатських ринків Тайланда, Індонезії, Малайзії. До цих пір саме хедж-фонди підозрюються в обваленні національних валют. І в цьому плані вони схожі на санітарів фінансового лісу, тому що своїми діями часто каталізують процес «лопання міхурів».
Бог війни або дірка від бублика?
Наскільки хедж-фонди актуальні для Росії? Не дивлячись на те, що російські ринки і фінансові інститути 
значно поліпшили свої позиції за останні роки, вони все одно продовжують залишатися в категорії тих, що розвиваються і високоризикових. Тому багато стратегій хедж-фондов не можуть бути застосовані у нас - головним чином із-за поганої інвестиційної інфраструктури, недосконалості фінансового законодавства, неліквідності більшості цінних паперів і слабкого розвитку ринку похідних фінансових інструментів.
Та все ж міжнародне ділове і інвестиційне співтовариство розглядає Росію як дуже привабливий ринок. У числі перших (у 1998 р.) своє представництво в Москві відкрила американська компанія Thor United Corp., дочірня компанія якої - Thor Asset Management - є компанією, що управляє, для хедж-фонда THOR OPTIMA LLC. Сьогодні відділення компанії відкриті більш ніж в 60 російських містах. У 2004 році фонд показав прибутковість в 20% і коефіцієнт Шарпа 3,65.
Правда, діяльність групи Thor частенько зустрічає украй насторожену реакцію у російських інвесторів. Можна припустити, що це неприйняття є у відповідь реакцією на механічне перенесення американського менеджменту ризиками в наші рідні пенати. Багато хто сприймає зайву активність «торовцев» за спробу створення ще однієї фінансової піраміди. До того ж, і саме російське звучання хедж-фондової групи російському обивателеві скоріше нагадає про дірку від бублика, якою є тор, ніж про гордого скандінавського бога-воїна.
0 Відгуків на “Хедж-фонди - могильники фінансової стабільності”
Залишити відгук