Обнародувані в середині січня звіти найбільших фінустанов миру свідчать: на дефолтах по іпотечних кредитах можна не тільки втратити, але і заробити мільярди . Поки банки і фондові ринки лихоманить від наслідків кризи, хедж-фонди рапортують про вельми вражаючі результати. Завдяки проблемній іпотеці американські фонди Lahde і Capital Paulson & Co за десять місяців 2007-го показали 1000% і 550% прибутковості відповідно. Проте іпотека принесла успіх не всім - багато хедж-фонди, що інвестували в іпотечні облігації, закрилися або отримали негативну прибутковість .
В цілому ці гравці фінансового ринку продовжують стрімко нарощувати активи і залишатися джерелом погроз для світової економіки. У четвертому кварталі минулого року інвестори вклали в хедж-фонди 30,4 млрд доларів - це удвічі більше, ніж за аналогічний період 2006-го.
.
Необмежені можливості
В 40-х роках минулого століття американському журналістові і соціологові Альфреду Джонсу прийшла в голову ідея сумістити два інвестиційні прийоми - покупку акцій в очікуванні підвищення їх вартості і узяття паперів у позику для їх продажу (з розрахунку на падіння вартості). Так з'явився перший хедж-фонд Jones' Fund. Задумка заробляти і на ринках, що ростуть, і на падаючих, надихнула багато фінансистів. Завдяки розвитку похідних фінансових інструментів в світі утворилася трильйонна індустрія хедж-фондов . Ці інститути принесли мільярди Уїльяму Баффету і Джорджу Соросу.
За торішніми оцінками журналу Forbes, двоє з десяти наймолодших мільярдерів планети сколотили своє перебування на хедж-фондах . Вважаючись золотим дном (і для тих, хто в них інвестував, і для тих, хто ними управляв), ці структури здобули репутацію найнебезпечніших гравців фінансового ринку і каталізаторів криз. Хедж-фонд Quantum під управлінням Джорджа Сороса звинувачували в обвалі англійського фунта стерлінгів в 1992-му і малазійського рінггита в 1997-му. У 1998-му світову фінансову кризу спровокувало банкрутство фонду Long-Term Capital Management (LTCM).
Минулого року ці інститути посприяли розповсюдженню кризи на американському іпотечному ринку на всю світову фінансову систему.
.
Хедж-фонд є приватне інвестиційне партнерство. Назва походить від англійського слова hedge - страхувати. Хоча, враховуючи агресивні стратегії і постійні скандали навколо хедж-фондов , інструментом зниження інвестиційних ризиків їх можна назвати тільки з великою натяжкою. Як і інвестиційні фонди, хеджевиє можуть продавати свої паї весь час (відкриті фонди), в певний період (інтервальні фонди) або тільки при створенні (закриті фонди). На відміну від інвестфондів хедж-фонди можуть інвестувати не тільки в акції, облігації і банківські депозити, але і у валюти, похідні фінансові інструменти і товари .
Якщо завдання керівників інвестиційними фондами - забезпечити зростання вище ринку або м'якше падіння, то хедж-фонди отримують вигоду з будь-яких ситуацій.
.
Окрім вже згаданого поєднання довгих і коротких продажів (в очікуванні зростання або зниження ринку) хедж-фонди мають в своєму арсеналі ще більше двадцяти стратегій. Вони заробляють, купуючи і продаючи одні і ті ж фінансові інструменти на різних ринках, використовують в своїх інтересах різні очікувані події (злиття, реструктуризацію, силове захоплення компаній). Всі ці стратегії приносять їм прибутковість, що перевищує темпи зростання фондового ринку. Так, за даними Hedge Fund Research, за останні три роки прибутковість цих організацій в середньому склала 35,3%, тоді як індекс S&P-500 піднявся на 28,2%.
Звичайним явищем для хедж-фондов є і прибутковість, що перевищує 100%.
.
Фонди мають широкі можливості завдяки тому, що в своїх діях вони менше обмежені законодавством , чим інвестиційні банки. Наприклад, в Сполучених Штатах хедж-фонди не потрапляють під дію закону про інвестиційні компанії США від 1940 року, який вимагає дотримання регулюючого режиму, і закону про цінні папери від 1933-го, такого, що зобов'язує інвестиційні фонди реєструватися в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Щоб мінімізувати оподаткування своїх високодоходних операцій, хеджевиє структури часто реєструються в офшорних зонах.
Крім того, хедж-фонди не зобов'язані розкривати інформацію про себе в тому ступені , в якій це наказано іншим фінансовим інститутам. В той же час американські хедж-фонди не мають права себе рекламувати і привертати учасників, не відповідних кваліфікаційним вимогам (щодо доходів і активів).
Така законодавча свобода дій приводить до зловживань. Йдеться не тільки про гру на межі закону (використання різниці в часі на торгових майданчиках миру, закритій інформації), але і про відверто кримінальні схеми. Так, в 2005-му SEC порушила більше п'ятдесяти кримінальних справ проти американських хедж-фондов . Цього року британська компанія Protean Investment Risks навіть запустила новий продукт - страховку від шахрайства керівників хедж-фондов . В цілому світові фінансові регулятори турбувалися бурхливим зростанням цих інститутів.
У 2007-му Німеччина ініціювала посилювання вимог до їх прозорості і ухвалення ними добровільного кодексу поведінки, але інші країни «великої сімки» цю ініціативу не підтримали.
.
Тигри в пастці
Згідно даним інформаційного порталу HedgeCo.Net, зараз в світі налічується близько дев'яти тисяч хедж-фондов . За підсумками минулого року, їх сукупні активи перевищили 1,8 трлн доларів. При цьому чотириста перших за розміром капіталу структур контролюють майже 80% всіх активів індустрії. У числі найвпливовіших гравців - J.P. Morgan Asset Management, Goldman Sachs Asset Management, Bridgewater Associates, D.E. Shaw, Farallon Capital Management, Och-Ziff Capital Management, Barclays Global Investors, Man Group, Cerberus Capital Management. Більшість з них - вихідці із США.
Операції світових хедж-фондов обчислюються сотнями мільярдів доларів. При цьому вони використовують кредитне плече (позикові засоби для інвестиційних цілей). Зазвичай такі структури управляють портфелями, в десятки разів що перевищують їх власний капітал. Так, фонд Long-Term Capital Management у вересні 1998 року мав в своєму розпорядженні власний капітал 600 млн. доларів і мав на балансі відкритих позицій на 100 млрд доларів. У 1999-му трохи збанкрутів хедж-фонд Tiger Management LP, що мав в своєму розпорядженні капітал в 13 млрд доларів і що управляв засобами на 650 млрд доларів.
У високому співвідношенні позикових і власних засобів і криється одна з головних погроз . Концентруючи проблемні або нізколіквідниє активи, фонди піддають небезпеки не тільки себе, але і своїх кредиторів. Наприклад, минулого року ці інститути скуповували по всьому світу американські іпотечні папери, зокрема за позикові засоби. Більше всього від кризи на іпотечному ринку США постраждали два хедж-фонда під управлінням американського інвестиційного банку Bear Stearns (їх втрати оцінюються в півтора мільярди доларів).
Проблеми виникли і у Sowood Capital (фонду, що інвестував засоби Гарвардського університету), австралійського Basis Capital, Dillon Read Capital (що належить швейцарському банку UBS) і інших фондів. Але криза в Сполучених Штатах не відохотила у цих організацій концентрувати в своїх портфелях ризикові активи. Позбавившись від американських іпотечних облігацій, хедж-фонди перемкнулися зокрема на папери компаній ринків, що розвивалися (хоча минулого літа відтік засобів спостерігався і там). Ще одна загроза - захоплення хедж-фондов кредитними дериватами і іншими похідними фінансовими інструментами.
Таким чином, у міру розвитку індустрії і зростання кількості цих структур збільшується і вірогідність краху кожній з них . За прогнозами глави групи хедж-фондов Man Group Пітера Кларка, цього року з ринку підуть більше 10% гравців.
.
Діяльність хедж-фондов має безпосереднє відношення і до нашої країни. За оцінками експертів, більше 60% всіх портфельних інвестицій до України доводиться на ці інститути, оскільки ризики при інвестуванні в неї їм вигідні . За даними агентства Bloomberg, найбільшими фондами інвестицій в нашу країну є East Capital Bering Ukraine Fund (304,68 млн. доларів) і Ukrainian Investment Fund Ltd Accuro AG (260 млн. доларів). В кінці 2007-го британська компанія Polar Capital Partners, яка управляє декількома хедж-фондамі , перенесла свій офіс по інвестиціях в країни Східної Європи з Москви до Києва.
Тільки цей гравець пообіцяв найближчими роками довести об'єм інвестицій до України до 500 млн. доларів. Один з фондів компанії - Elbrus - вже вклав в акції вітчизняних приватних і публічних підприємств близько 100 млн. доларів. Інтерес західних інвестиційних партнерств виступає одним з головних каталізаторів зростання нашого фондового ринку. У свою чергу, цей інтерес залежить від доступності кредитного плеча. У липні минулого року в розпал кризи на кредитних ринках хедж-фонди скоротили частку позикових засобів в інвестиційних портфелях, і притока грошей на український ринок значно знизилася.
Восени наші цінні папери знов сталі популярні, але нинішній виток кризи на світових ринках знову змінить ситуацію.
.
Особливості національного інвестування
Щоб придбати паї найскромнішого західного хедж-фонда , необхідно розташовувати мінімум сотнею тисяч доларів . Вхідний поріг в крупному інвестпартнерстве складає більше мільйона доларів. Для інвесторів з меншим капіталом існують так звані фонди хедж-фондов (ФХФ). Вони є закритими інвестиційними компаніями, як правило, створені при великих інвестиційних банках з реєстрацією у відповідній комісії з цінних паперів. ФХФ формують диверсифікований портфель з доль в 15-20 хеджевих структурах з різними інвестиційними стратегіями і тому вважаються менш ризикованими.
Щоб інвестувати через ці структури, досить мати в своєму розпорядженні декілька десяток тисяч доларів.
.
Українцям поки непросто інвестувати в західні хедж-фонди . «Наші співвітчизники часто звертаються до нас, щоб купити паї західних фондів, зокрема хедж-фондов , - говорить директор по маркетингу компанії по управлінню активами (КУА) Parex Asset Management Ukraine Костянтин Грішко. - Але для такої операції клієнтові необхідно відкрити рахунок в іноземному банку. А це можна зробити тільки за наявності індивідуальної ліцензії Нацбанку, отримати яку зовсім непросто, або на час перебування клієнта за кордоном (з умовою закриття такого рахунку відразу після повернення на батьківщину).
» Минулою навесні робилися спроби пом'якшити норми валютного регулювання, але до ухвалення відповідного закону справа так і не дійшла. Експерти інвестиційного ринку прогнозують, що після вступу у ВТО Україні все-таки доведеться пом'якшити валютне регулювання.
.
Звичайно, при бажанні обмеження можна обійти. Наприклад, фінансово-консультаційна компанія Nexus ще з 1996-го допомагає нашим співгромадянам інвестувати в хедж-фонди . Як розповів «Експертові» її директор Анатолій Цимбал, за консультацією про інвестування в ці інститути щорічно звертаються близько десяти представників крупного і середнього бізнесу. Для інвестування в західні хедж-фонди потрібне не менше мільйона гривень. «За кордоном (у офшорних зонах) реєструється траст або приватный/семейный фонд. Цей траст, у свою чергу, фундирував компанію, через яку і здійснюються інвестиції в західні хедж-фонди .
Але мінус цієї схеми в тому, що у інвестора немає повного контролю над створеною структурою», - розповідає Цимбал. Створення офшорної структури обійдеться в 8-10 тис. доларів.
.
Інституційні інвестори в Росії вже дістали можливість купувати паї хедж-фондов через агентів (представників) західних фондів . Після затвердження Федеральною службою по фінансових ринках кваліфікаційних вимог брати участь в цих структурах зможуть і відповідні цим вимогам приватні особи. Так, компанія Parex Asset Management без проблем відкриває своїм російським клієнтам рахунку в латвійському банку Parex. Більш того, в РФ вже є національні хедж-фонди . Не так давно фінансова корпорація «Відкриття» запропонувала інвесторам зареєстрований в Андоррі роздрібний хедж-фонд . Поріг для участі в нім - 10 тис. доларів.
.
В умовах стрімкого подорожчання українських акцій попит на західні хеджевиє інститути був невеликим. «Вітчизняним інвесторам поки вигідніше пайові фонди, а не хедж-фонди . Минулого року індекс ПФТС виріс на 135,3 відсотка, тоді як індекс хежд-фондів HFN Hedge Fund Aggregate Average - тільки на 10,9 відсотка. Крім того, цей інструмент зрозуміліший і спроможному інвесторові, і пересічному громадянинові», - вважає партнер КУА, що управляє, «Аврора» Володимир Іконников.
Анатолій Цимбал, нагадуючи про високі ризики падіння вітчизняного ринку, відзначає, що в Україні немає професіоналів, здатних вигідно інвестувати в дешевшаючі активи . До того ж низька ліквідність не дозволяє таким, що управляє активами використовувати стратегію коротких продажів. Проте у міру уповільнення темпів зростання внутрішнього ринку інтерес наших співгромадян до хедж-фондам збільшуватиметься. Отже українським фінансовим регуляторам теж доведеться ввести кваліфікаційні вимоги до учасників таких інститутів.
Фахівці рекомендують нашим співвітчизникам уникати фондів, що показують величезні прибутки, і працювати з гарантованими хеджевимі структурами (гарантують повернення первинної суми плюс декілька відсотків річних). Компанія Nexus пропонує українцям фонди британських компаній Man Investments і Dawnay Day Quantum. Найперспективнішими вважаються хедж-фонди , що працюють з біржовими товарами - металами, енергоносіями і сільськогосподарською продукцією.
За прогнозами консалтингової фірми McKinsey, найближчими роками вплив хедж-фондов буде рости: до 2012-го їх активи збільшаться до 3,5 трлн доларів, а засоби, що інвестуються, - до 9-12 трлн доларів. Таким чином, хедж-фонди нарівні з фондами добробуту і азіатськими центробанкамі опиняться в числі інститутів, які найбільшою мірою впливають на розвиток світової фінансової системи . У цих умовах світовій спільноті доведеться задуматися про посилювання їх регулювання.
0 Відгуків на “Хедж-фонди прибуткові і ризиковані”
Залишити відгук